EDF confirme un rebond marqué de l’EBITDA 2018 par rapport à 2017, soutenu notamment par la progression attendue des productions nucléaire et hydraulique en France, par la hausse des prix de marché en Europe et par la bonne tenue du plan de performance sur les Opex.
EDF sera néanmoins confronté à plusieurs évolutions défavorables, notamment :
- l'érosion attendue de la consommation d’électricité en France, en cohérence avec le rapport de RTE du 7 novembre dernier. Enedis anticipe désormais une baisse des volumes acheminés de -0,3% en 2018.
- une moindre disponibilité de certaines tranches nucléaires au début de 2018.
- la baisse de la rémunération de la capacité au Royaume-Uni.
Par ailleurs, les investissements nets hors Linky, nouveaux développements et cessions d’actifs devraient être proches de 11 Mds€ en 20181. Ce chiffre inclut une accélération des investissements dans les énergies renouvelables ainsi que les investissements nécessaires sur le parc nucléaire français et le réseau de distribution.
Dans ce contexte, EDF accélère le déploiement du plan de performance présenté en avril 2016. L’objectif de réduction des Opex2 en 2018 par rapport à 2015 est ainsi porté à 800 M€ au lieu de 700 M€ précédemment. Le plan de cessions de 10 Mds€, qui devait s’achever fin 2020, devrait l'être en quasi-totalité fin 2018.
Compte tenu de ces différents éléments, le Groupe indique, sous réserve du niveau de la demande des fournisseurs alternatifs au titre de l’Arenh et dans l’hypothèse d’un prix confirmé à 9,31€/KW pour les certificats de capacité en France, un nouvel objectif d’EBITDA3 2018 compris entre 14,6 et 15,3 Mds€4, un ratio cible EFN/EBITDA3,5 inférieur ou égal à 2,7x6 et un objectif de cashflow3,7 légèrement positif ou proche de l’équilibre8.
1 Contre un objectif initial de 10,5 Mds€.
2 Somme des charges de personnel et des autres consommations externes. À périmètre et taux de change comparables. À taux d’actualisation retraites constants. Hors variation des charges opérationnelles des activités de services
3 A taux de change 2016
4 Le précédent objectif était fixé à au moins 15,2 Mds€ à taux de change 2016 et hypothèse de prix d'électricité en France 2018 supérieure ou égale à 36€/MWh sur les volumes non couverts au 31/12/2016
5 À taux de change 2016 et hypothèse de taux d’actualisation des engagements nucléaires à 4,1 % pour 2017 et 3,9 % pour 2018
6 Contre un précédent objectif inférieur ou égal à 2,5x
7 À taux de change 2016. Cash flow hors Linky, nouveaux développements et cessions d’actifs, avec hypothèse de taux d’actualisation des engagements nucléaires à 4,1 % pour 2017 et 3,9 % pour 2018, hors acompte sur dividende au titre de l’année fiscale 2018 qui sera décidé au 2e semestre 2018
8 Contre un précédent objectif supérieur ou égal à zéro.
Analystes et Investisseurs
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